alexmix: (белая лента)

Итак, кажется, что последняя страна, которая может претендовать на привлекательность своих гособлигаций — это страна с госдолгом в 200+ % к ВВП, с дефицитом бюджета в 8-10% ВВП, с крайне низким экономическим ростом последние четверть века.

И все же именно эта страна имеет самые дешевые гособлигации. Это - Япония.

Все международные сравнения лишь подчеркивают этот парадокс:

  • Ближайшая по стоимости гособлигаций страна — Швейцария. У нее госдолг менее 40% к ВВП, профицит бюджета и госдолг из года в год сокращается.
  • Ближайшая к Японии по размеру госдолга страна — Греция. Вы про нее слышали :-) Госдолг 170-180% ВВП (меньше, чем у Японии), стоимость 10-леток сегодня ок.11% годовых (в 14 раз больше, чем у Японии).

Просто разные полюса экономики. Как Япония сумела попасть сразу на оба этих полюса одновременно?

Дело в том, что ключевым моментом является вовсе не общая величина госдолга, а величина внешнего долга. Посмотрим внешний долг Правительств и монетарных властей стран:

  • Япония — 1 трлн.долл. или 17% к ВВП,
  • США — 5,9 трлн.долл. или 39% ВВП,
  • Швейцария — данных не нашел, но всяко меньше 40% (т.к. 40%- весь госдолг страны).
  • Греция - 110%

Можно посмотреть и шире — весь внешний долг, включая и правительственный и коммерческий.

  • Япония — ок.50%,
  • США — 100%,
  • Греция - 140%,
  • Швейцария — 240%.

Кажется вопрос ясен? Правда, встает следующее "почему?".
Почему так важна именно внешняя часть госдолга?

А потому, что это долг не в национальной валюте (кроме США, конечно). Долг в нацвалюте регулировать легко — объявил следующий раунд количественного послабления — и порядок. Напечатал денежки, раздал их комбанкам — и они покупают у тебя гособлигации. Все довольны. Чем больше напечатаю - тем ниже будет процент (при прочих равных).

Правда, тут есть одна опасность: инфляция и в своем крайнем проявлении — гиперинфляция. Если выпустишь слишком много нацвалюты.

Только сейчас развитым странам инфляция совсем не грозит. Можно печатать сколько хочешь валюты — инфляции нет и не будет. Почему?

  1. Фаза экономического цикла. Очевидно развитый мир находится на спаде — спад ВВП в Европе и в 4 квартале зафиксирован в США и, похоже, будет и в Японии. В такие периоды инфляции не бывает. Инфляция — спутник подъема. А когда нет спроса на продукцию — как ты поднимешь цены? Спутник спада — это снижение инфляции и, даже, дефляция (снижение цен).
  2. Деньги в первую очередь попадают банкам. И дают инфляцию на финансовых рынках. А до потребителя не доходят и на потребительском рынке инфляции не вызывают. Чтобы деньги шли прямиком к потребителю — это надо делать через эмиссионное финансирование дефицита бюджета. Но во всем развитом мире дефициты сокращают. Даже США с этого года сокращает. У них там фискальная скала воздвиглась. На первую треть 2013 года вообще не должно быть дефицита — т.к. потолок госдолга не поднимают до 1 мая, а он уже достигнут.

Поэтому рецепт прост. Правительства! Занимайте деньги у своих и в нацвалюте. Не увлекайтесь внешними займами. И все у вас всегда будет под контролем. Как у Японии.

Upd. По просьбе читателей вставляю структуру долга Японии по инвесторам:

Структура долга Японии по инвесторам

Источник

alexmix: (белая лента)
Посмотрев в сегодняшний Bloomberg я восхитился.

Знаете у какой страны сегодня самые дешевые гособлигации?
У той, которая имеет самый большой в мире госдолг.
0,72% по 10-летним облигациям имеет страна, у которой долг составляет 214% к ВВП.
Нет смысла спрашивать - какая это страна. Это легко узнать - Япония.

А следующая в этом списке - Швейцария с профицитом бюджета и сокращающимся долгом (0,75% о 10-летним бондам и долг менее 40% к ВВП). Это же - просто другой полюс!

Легко понять почему самые дешевые в мире гособлигации Швейцарии - она их больше не делает :-))
Но почему Японии?

(для сравнения, сегодняшние американские 10-летки - 1,95%, почти втрое дороже).
alexmix: (белая лента)
Не, друзья, так не пойдет. Все ограничиваются мыслью о том, что Швейцария скупает валюту потому, что хочет сдержать/прекратить укрепление своего франка. Это - мысль правильная и вкусная, я на ней еще потопчусь, особенно в сравнении с Россией. Но это первая и самая поверхностная мысль. Настоящий вопрос заключается в другом. ПОЧЕМУ? Почему Швейцарии приходится скупать валюту и удерживать свой франк? 

Например, почему рос ЗВР России в нулевые годы - ответ не в том, что сдерживали укрепление рубля. А в том, что есть нефтяной экспорт, обеспечивающий огромный приток валюты. Почему сейчас растет ЗВР Саудовской Аравии - тоже понятно. Но у Швейцарии нет НИКАКИХ природных ресурсов. За счет чего такой огромный приток валюты в страну?

Более того, с конца 2011 швейцарский франк привязан к евро. Вообще нет смысла спекулянтам его покупать. И тем не менее во второй половине этого года Швейцарии пришлось скупить более 200 млрд.долл. на рынке, чтобы обеспечить стабильность франка. Что это было? Спекулятивная атака в расчете все-таки поднять курс франка? Но это же бессмысленно - Швейцария может эмитировать любые суммы франков (нац.валюта) для сдерживания роста курса. Это при игре на понижение курса валюты у страны ограниченный маневр (ограниченный размером валютного резерва) - его можно пробить. Но при игре на повышение - никаких ограничений нет. Швейцария может печатать свои бумажки (точнее создавать электронные записи на счетах в шв.франках) бесконечно, искренне радуясь идиотам, которые несут реальную валюту в обмен на ее бумажки...

Так почему Швейцарии приходится сдерживать курс франка и накапливать валютные резервы? Откуда такой наплыв валюты? Зачем европейцам франки?

PS Доп инфа, затрудняющая ответ на вопрос:
  • Франки не скупают другие страны в свои официальные валютные резервы. По данным МВФ из 11 трлн.долл. мировых валютных резервов в франках держат только 20 млрд.долл. А было - 6 млрд. и втрое она прыгнула только во время последнего всплеска франка, хорошо видного на графике в 3 квартале 2011. А потом франки зафиксировали к евро и держать их для диверсификации своих валютных резервов стало бессмысленно. Правда, в отчете МВФ есть дыра в 4,7 трлн.долл. - МВФ не знает в каких валютах держат эти резервы, так что ничего не исключено...
  • Никого не интересуют швейцарские активы, которые можно купить за франки. Фондовый индекс SMI рос за последний год в меру общеевропейского STOXX-50 (SX5E) - оба показали 14%. Немецкие акции (DAX) выросли, например, на 27%.
  • Никакого экономического скачка Швейцария за последние годы не совершила. Ее динамика лучше среднеевропейской, но она похожа на США или Германию - затухание восстановления экономики. Рост ВВП Швейцарии в 2010 - 3%, в 2011 - 2%, в 2012 будет, вероятно, не более 1,5%.
Так откуда берется такой колоссальный спрос на швейцарский франк?

PPS. Доп.инфа для интересующихся структурой ЗВР Швейцарии. 

ЗВР Швейцарии по последнему отчету SNB - Швейцарского нацбанка - в ноябре 2012 составили 532 млрд.долл.
Из них 58 млрд.долл. - золото.
Из оставшихся валютных резервов 80% вложено в ценные бумаги.
Валютная структура: 28% - доллары США, 49% - евро, 9% - фунты.

По данным Минфина США, резиденты из Швейцарии вложили в госбумаги американского долга на октябрь 2012 194 млрд.долл. Рост за год - ок. 50 млрд.долл.
Для сравнения, Швейцария летом 2012 вытеснила Россию из 5ки крупнейших стран-кредиторов США.(сегодня вложения России - 165 млрд.долл., рост за год - 20 млрд.долл.).
Очевидно, официальные резервы Швейцарии (исходя из валютной структуры) могли быть вложены не более, чем на 120 млрд.долл., 70-90 млрд.долл. - это инвестиции швейцарских банков. (Не только нашему, но и швейцарскому ЦБ так и хочется сказать - "Хватит кормить Канзас!"). 
alexmix: (белая лента)
Это - Швейцария. Не угадал никто - хорошую я загадку придумал :-)
Вот подробнее - с курсами валют швейцарского франка к евро и доллару:
Валютный резерв Швейцарии 1999-2012

Что мы знаем про Швейцарию? Часы, ножи, шоколад, сыр и фондю. Всемирный форум в Давосе. Надежные швейцарские банки и утерянная под натиском США банковская тайна. А еще ¾ территории страны горы, великолепные Альпы, население меньше Москвы, но 4 официальных языка (плюс английский все знают), территория в 400 раз меньше российской, ПОЛНОЕ отсутствие полезных ископаемых (не считать же всерьез таковыми стройматериалы или каменную соль?), ВВП в 6 раз меньше российского, и, наконец, мировой кризис вокруг.

Как из всего этого можно было получить рост валютных резервов за 4 кризисных года в 6 с лишним раз? Что за чудо такое?

(Кстати, это не имеет отношения к скупке золота, Швейцария его не скупала - золота сегодня в составе резервов всего чуть больше 10% и оно выросло лишь в меру роста цены на золото. Основная часть резервов - это евро.)

alexmix: (белая лента)
Золотовалютный резерв одной из стран мира именно в 4 кризисных года вдруг начал резко расти. Вот как это выглядит на графике:
Валютный резерв какой страны
За 3 и 1/2 года резерв (включая золото) у страны вырос больше, чем в 6 раз.
На секундочку, в ноябре этого года он превзошел по размеру ЗВР России.
У всех вокруг кризис - а тут не знают люди куда деньги распихать :-)

Новогодняя викторина из двух вопросов (не подглядывая в ответ в и-нете):

1. Что это за страна?
2. Почему у нее мог так вырасти валютный резерв?