alexmix: (белая лента)
2014-03-05 06:00 pm

В чем стратегическая ошибка Банка России?

В чем стратегическая ошибка Банка России? «Держать рубль нельзя уронить» – поставьте запятую • Slon.ru


Появились данные по валютным интервенциям Банка России в понедельник, 3 марта. ЦБР продал за день 11,3 млрд.долл. (расчеты по ним прошли 4 марта). Это больше, чем за весь истерический январь 2014 (свыше 8 млрд.долл.). За один день. Ситуация явно чрезвычайная...

... Параметры курсовой политики, действующие на 3 марта: каждые 350 млн.долл. валютных интервенций сдвигают коридор на 5 копеек. Посчитаем по правилам. Официальный курс ЦБР на понедельник был 36,1847 руб/долл. Применяем правило. Валютные интервенции составили 11,3 млрд. Значит коридор должен был упасть на 11,3/0,35*0,05= 1 рубль 61 копейку. Т.е. новый курс в этом коридоре реально расположился бы на уровне 37,79 руб/долл.

Но как известно — сам дал слово, сам и взял его обратно. Это же мое собственное слово! И ЦБР нарушил свои правила. Коридор был снижен не на 1,6 рубля, а только на 35 копеек (с 35,4-42,4 на 28 февраля до 35,75-42,75 на 3 марта). Соответственно и курс рубля упал только на 20 копеек.

Совершенно не заморачиваясь объяснениями или извинениями перед участниками рынка за нарушение установленных им самим правил, ЦБР установил задним числом новые правила якобы с 3 марта. Они были «подогнаны» под ситуацию. 35 копеек «коридора» - это 7 ступенек по 5 копеек. Делим 11,3 млрд.долл. валютных интервенций на 7 и получаем 1,6 млрд.дол. за каждые 5 копеек. Отсюда и новые правила: каждые 5 копеек теперь это 1,5 млрд.долл. интервенций...

... Пока на валютном рынке явно побеждал медведь, не потому что он сильнее, а потому что на его стороне фундаментальные факторы, требующие падения курса рубля — рецессия экономики и крайне слабый текущий платежный баланс. Стоит заметить, что оба этих фактора совершенно не зависят от хода потенциальной российско-украинской войны или спекулятивных настроений рынка. Они сложились еще в прошлом году. И еще в прошлом году председатель ЦБР Зльвира Набиуллина вступила с ними в битву - она продала за прошлый год около 30 млрд.долл.

На самом деле это было слишком ретиво. Ее предшественник Сергей Игнатьев за первую половину 2013 года уронил рубль на 8,2%, но почти не потратил валютных резервов. Набиуллина приостановила тренд ослабления рубля до конца года и даже укрепила его почти на 1%, заплатив за это 30 млрд.долл. Зачем это было сделано?

Проблемы рубля никуда не делись и действие фундаментальных факторов требовало своего и это вылилось в атаку на рубль в 2014 году. Набиуллина была вынуждена уронить курс больше, чем на 10% и потратить 26,6 млрд.долл., чтобы рубль не упал еще сильнее. Валютная политика Набиуллиной второго полугодия 2013 в этом году оказалась просто смытой макроэкономическими трендами...

 ... из всего объема золотовалютных резервов
в распоряжении ЦБР сумма, заметно меньшая 100 млрд.долл. Это — совсем немного, если вспомнить, что Набиуллина за 9 месяцев своей работы в ЦБР уже продала 56 млрд.долл., причем половину из них — за два последних месяца. Вообще говоря, глядя на эти цифры можно сказать, что ЦБР пошел на отчаянный шаг, ставя на кон все свои доступные валютные резервы. Ведь их хватит на падение курса национальной валюты лишь на 2-3 рубля...

 ...
Предложение валюты со стороны ЦБР в любом случае ограничено. А вот спрос на валюту даже в условиях реальных денежных рестрикций может быть значительно больше. Даже если не брать собственные средства банков или кредиты ЦБР, а считать только средства клиентов — то их в банках около 30 трлн.рублей (примерно пополам — средства населения и юрлиц). Это по текущему курсу 800-900 млрд.долл. И если люди и юрлица решат перевести в валюту хотя бы 10% своих средств — ЦБР не устоять....

...
ЦБР использует все средства кроме одного — падения рубля. Только это было бы решением вопроса хотя бы на среднесрочную перспективу (несколько месяцев). Зачем сопротивляться тому, что неизбежно? Тратить валютные резервы на попытку заткнуть пальцем дырку в плотине, если идет волна, которая ее перехлестнет? Как снесло в январе-феврале этого года всю полугодовую валютную политику Набиуллиной. Я бы предпочел, чтобы Банк России учился на своих ошибках.

ЦБР мог бы потратить свою решимость не на утерю валютных резервов, а на ослабление рубля. Для экономики, а значит в конечном счете и для людей, это было бы лучше.

alexmix: (белая лента)
2014-03-03 09:43 pm

Война и рубль

Война и рубль: рубль был готов к падению из-за слабости экономики, война – лишь повод - Slon.ru

Война, как и ожидалось, прежде всего атаковала рубль и обрушила фондовые рынки России. Хотя официальный курс рубля упал немного, спекулянты могли сегодня заработать на его падении до 600% за день. Однако, большинство участников финансовых рынков, конечно, подсчитывает убытки. Владельцы акций, входящих в индекс ММВБ, потеряли сегодня больше 2 трлн.рублей своего акционерного богатства: почти на 11% рухнул индекс ММВБ, более 12% - РТС. Но я бы не стал называть войну, де факто объявленную Россией Украине, причиной сегодняшних падений. Рынок хотел упасть и искал повод. Война стала именно поводом, оправданием для падения, а не причиной...


...В понедельник на открытии рынок пробежал до 37 руб/долл., но ЦБР затолкал рынок к моменту фиксинга (12 часов 30 минут) до 36,38 и изменение официального курса рубля составило на скромные -0,5%. К вечеру рынок все равно упал на 1,5%, ЦБР удержал его в районе 36,5.

О цене такого удержания рубля точно мы узнаем только завтра. Сегодняшние оценки трейдеров впечатляют: центробанк продал 9-10 млрд.долл. До сегодняшнего дня рекорд Набиуллиной в продажах валюты составлял «только» 1,8 млрд.долл. в день (31 января 2014). Сегодня он перекрыт в 5 с лишним раз.

В этой связи комментаторы заговорили о новой системе валютного коридора. Ведь по старым правилам продажа ЦБР 350 млн.долл. равнялись 5 копейкам изменения курса. Значит 10 млрд.долл. - это 1,5 рубля. А ЦБР отпустил рубль только на 20 копеек. Кое-кто заговорил даже о фиксации курса Банком России.

Конечно, ничего этого нет. Нет ни фиксированного курса, ни новых правил. Есть только нарушение всех существующих правил и всех собственных заявлений об отказе управления курсом рубля в пользу таргетирования инфляции. Есть огромная растерянность руководителей ЦБР перед ситуацией. Они, возможно, и хотели бы обвалить рубль, чтобы не иметь таких ситуаций как сегодня, каждый день — но не знают как...

Конечно, зажатие ликвидности — потенциально сильный ход. Именно он смог остановить в январе 2009 стремительную девальвацию рубля. Но он имеет большие негативные последствия. И ЦБР не сможет последовательно и жестко проводить эту политику. В результате получится некая «средняя» политика, которая сложит не «плюсы» (по мысли ЦБР), а «минусы» разных подходов.

Вот что скорее всего мы увидим в ближайшем будущем: крупные валютные интервенции ЦБР + ползучая волнами девальвация рубля + усиление спада в российской экономике + усиление банковских банкротств.

Стоит учитывать еще и то, что у ЦБР есть мощный конкурент на российском валютном рынке — вполне даже равноценный соперник, заинтересованный в девальвации рубля: Минфин в роли медведя...

... Медведь (минфин) сегодня сильнее быка (ЦБР). И это - не злая воля отдельно взятого министра, а отражение объективной ситуации в российской экономике, получившей в 2014 году два удара ниже ватерлинии — начало откровенного спада в производстве и резкое усиление оттока капитала.

Российский рубль явно фундаментально переоценен и в долговременной перспективе должен существенно упасть. И рубль будет искать для этого любые поводы — неумные заявления чиновников (или, наоборот, весьма продуманные?), война (сколько тут еще будет поводов!) и, вообще, все, что угодно.

alexmix: (белая лента)
2014-03-02 06:14 pm

Завтра будет самый веселый в году день на рынке: спекулянты наживаются на войне

Курсы покупок наличной валюты в московских банках - 37-37,6 руб./долл.
Курсы продаж валюты - 38-39.
Данные РБК на воскр. 17-30

В интернет-банкинге пока еще можно получить намного лучшие курсы. Кому надо - воспользуйтесь :-)

Курс ЦБ на выходные и пн. напомню - 36,1847

У ЦБ 2 варианта:

1. дать упасть курсу сразу до 37,5-38 и там его поймать и удержать валютными  интервенциями или
2. Удержать его с помощью валютных интервенций до 12-30 (фиксинг официального курса на завтра), дать упать немного, например до 36,6, а потом, после фиксинга все-таки дать упасть куда упадет.

Второй путь потребует больших продаж валюты. Наверное, это будут рекордные для Набиуллиной интервенции (пока ее рекорд - 1,8 млрд.долл./день, это было 31 января).

Будет ли Наби держать курс? Будет обязательно. Вряд ли отдаст больше 1-1,5 рубля за день (37-37,5 руб/долл). Остальное  будет жестко держать валютными интервенциями.

Ну а фондовый рынок упадет вниз процентов на 10 и больше, торги остановят. Потом может еще раз запустят и опять остановят... Как в 2008.
alexmix: (белая лента)
2014-02-20 08:15 pm

Как заработать на девальвации-2014? - Slon.ru

Как заработать на девальвации-2014? - Slon.ru

Если мы с вами признали заметную девальвацию рубля в 2014 году неизбежной, то почему бы не перестроить свои финансовые стратегии так, чтобы не потерять, а заработать на ней? Вот почему мы составили рейтинг самых прибыльных способов заработка на обесценивании рубля...

alexmix: (белая лента)
2014-02-19 11:56 pm

Как заработать на девальвации-2014?

На девальвации 2014 и политике ЦБР уже пора зарабатывать.

Забавно иногда читать о себе (см.ниже). Тогда, в 2008, я осваивал фьючерсы.
Теперь это не интересно, теперь тема - опционы.

Сегодня был прекрасный день для заработка на девальвации.
Хотя рубль упал лишь на 1%, цена опциона Si-3.14М170314СА37000 выросла за день в 2,5 раза...
(Московская Биржа, опцион Call на фьючерс рубль/доллар с датой истечения 17 марта 2014 года со страйком 37.000, т.е. 37 р./$).

И на мой личный взгляд такие ситуации будут повторяться каждый месяц (или чаще) - по крайней мере до лета.

А это - обещанный мемуар одного трейдера.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------

Блог им. mlen | Девальвация 2008 -> 2014: как не облажаться?


  • 08 февраля 2014, 23:54

  • |

  • mlen


О том, как в 2008-ом мимо пролетал шанс, как я его упустил. Как шанс вернулся в 2014, и как не облажаться вновь. А также про опционы, прогнозы, инсайды, веру и последствия.
Итак, шел 2008-ой. Я уже где-то год торговал опционами и ходил на курсы для закрепления материала. Курсы вели легендарные авторы книги «Секреты биржевой торговли» Паршиков и Твардовский. В группе были в основном опытные трейдеры и управляющие фондами, которые осваивали для себя новый инструмент: опционы. Но один из слушателей явно выбивался из общей массы…

Как шанс пришел в 2008-ом
Во-первых, он был старше, во-вторых, чувствовался мощный экономический бэкграунд, в-третьих, он не был трейдером и дивился торговому терминалу. В перерывах Алексей рассказывал, что несколько месяцев потратил на анализ поведения ЦБ и ему теперь абсолютно ясно как там все устроено: девальвация совершенно неизбежна в ближайшее время.
Народ это слушал довольно вяло, хоть на валютном рынке и было небольшое оживление, но в какие-то скачки бакса никто не верил. В ноябре 2008-ого (RTSi=600) было ощущение, что все уже отпадалось и может быть даже скоро отскочет. Я просто по приколу взял фьюч на Si, но бакc припал и я вышел по стопам. Алексей много всего интересного рассказывал про ЦБ, про свою статью на Газете, про то, как читатели возмущенны его прогнозами. Но время шло, Si не рос. А потом как шандарахнет!
Read more... )
alexmix: (белая лента)
2014-02-12 03:34 pm

Девальвация тенге и НабиИнтервенция - Slon.ru

Нацбанк Казахстана снизил курс тенге к доллару. Чем должна ответить Россия? -- Slon.ru
Зачем Набиуллина искусственно удерживает рубль от падения? Это настолько алогично, что становится уже труднообъяснимо.
... когда рубль начал падать в 2013 и январе 2014 — тенге, ориентирующийся на стабильность к доллару, отстал. В результате за 2013 год рубль упал к теньге на 5,4%., в январе - еще на 6,4%. Казахские экспортеры в Россию стали терять доходы, а импорт из России стал дешевле. Нацбанк Казахстана с помощью девальвации решил исправить ситуацию. Заодно улучшить ситуацию и с остальными торговыми партнерами — Китаем, Европой и др.

Аналогичная ситуация и с другим партнером России по таможенному союзу — Белоруссией. За прошлый год белорусский рубль полгода укреплялся, потом полгода падал, по итогам года все же упав на 3%. Но в январе 2014 — он укрепился сразу на 6,7%. Похоже, на очереди — девальвация «зайчика», со времени его последнего крупного падения к рублю прошло уже 2,5 года (22 октября 2011 курс белорусского рубля упал к российскому в 1,5 раза, сейчас российский и белорусский рубли почти на том же уровне)...

... Казахстан является в принципе такой же монодержавой, торгующей нефтью и газом, как и Россия. Однако, стоит заметить, что «российская болезнь» - стагнация — его миновала. Рост ВВП составил очень достойные 6% за прошлый год при инфляции менее 5%. Ситуация в экономике выглядит очень здоровой. И тем не менее, при появлении давления на тенге, нацбанк быстро пошел на достаточно резкую девальвацию...

НабиИнтервенция...

В отличие от Казахстана наш ЦБР упорно продолжает валютные интервенции.

валютные интервенции ЦБР
Источник — ЦБР, http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?Prtid=valint Красная черта — вступление в должность председателя ЦБР Эльвиры Набиуллиной.

Как мы видим, Эльвира Набиуллина — последовательный валютный интервент. Она продавала валюту все время работы в роли председателя ЦБР. Всего (включая первую неделю февраля 2014) она продала около 31 млрд.долл. (имеются ввиду чистые продажи — за вычетом покупок)...

Эта односторонняя политика не имеет ничего общего с сглаживанием колебаний рубля (что является смыслом наличия валютных резервов у страны). Сглаживание колебаний предполагает чередование покупок и продаж валюты. У нас уже девятый месяц подряд идут последовательные продажи валюты во все возрастающих масштабах для сдерживания падения рубля.

Никаких валютных резервов не хватит для того, чтобы бороться со сложившимся макроэкономическим трендом — это как вычерпывать море ведром... Мы это видели осенью 2008-январе 2009 и только что, в январе 2014. И увидим снова.

Очевидно, что если бы не это постоянное давление на рынок, курс нашей валюты уже упал бы в зону 37-38 рублей за доллар (сейчас — около 35 рублей).

Зачем Набиуллина искусственно удерживает рубль от падения? Это настолько алогично, что становится уже труднообъяснимо.

Платежный баланс страны ухудшается, капиталы утекают, в экономике — стагнация. Девальвация — это нормальное, общепринятое лекарство от этих болезней (конечно эффективность его разная, в зависимости от обстоятельств). Да, горькое лекарство, но любая мера в экономике кому-то выгодна, а кому-то нет, это нормально. То, что лекарство горькое — это совсем не причина его не употреблять.

Вот Казахстан не стал упрямится и тратить валютные резервы и девальвировал тенге, хотя его экономическая ситуация намного лучше, чем в России. А мы по-прежнему упираемся и не желаем видеть очевидного.

Конечно можно найти много разных объяснений (от сглаживания колебаний курса, до уверений в стерильном влиянии девальвации на рост ВВП) — но лично мне кажется, что главная причина одна-единственная. Опасение. Боязнь принятия решения. Стремление отложить его на потом. В точности все так и было осенью 2008 года. Любое непринятие своевременного решения в экономике — это взрыв в будущем.

alexmix: (белая лента)
2014-02-04 03:31 pm

Четверть миллиона читателей

Я не сразу поверил в эту цифру, сначала подумал, ошибка...

Для меня это - личный рекорд. В 2008 году, когда я писал в "Газете.ру" про девальвацию (а тогда само слово было под запретом и кроме меня его кажется никто и не употреблял почти всю осень) - мах число читателей моих статей было в районе 120-150 тыс.чел.

Это говорит об интересе к теме - гораздо бОльшем, чем тогда. Люди готовы узнавать и реагировать. Ну и о проникновении и-нета в массы.
четверть млн.читателей

P.S. на 14 февраля - больше трети миллиона чел.
треть млн
alexmix: (белая лента)
2014-02-01 10:44 pm

Почему девальвации-2014 не избежать?

Почему девальвации-2014 не избежать?
Slon.ru

За январь 2014 года рубль упал на 7,7%. Это больше чем:

  • за весь предыдущий год (7,4%);

  • спрогнозировано МЭР и подо что рассчитан бюджет (4–6%);

  • разница процентных ставок по рублевым и валютным годовым депозитам в коммерческих банках (5–6%).

Это неожиданно много. И заставляет действовать. Но чтобы действовать, неплохо бы понять, почему падает рубль. Будет ли это продолжаться и как долго? ...


... Но тут есть и отличие от 2008 года. Тогда ЦБР был вынужден перейти к выдаче беззалоговых кредитов из-за дефицита ликвидности банков. Он накачивал банки рублями, чтобы избежать банковского кризиса. Рубли обрушивались на валютный рынок и вызывали девальвацию.

Сейчас, в 2014 году, ЦБ выдает кредиты под нерыночные активы в расчете стимулировать экономический рост и преодолеть стагнацию экономики. Банковского кризиса пока нет.
Но в конечном счете это ничего не меняет. Разве что только точку начала отсчета. Тогда это был банковский кризис, для преодоления которого ЦБ выпускал рублевую ликвидность, что спровоцировало девальвацию. А сейчас девальвацию запустил дефицит валюты из-за откровенного провала платежного баланса...

... Сейчас ЦБ имеет два варианта действий:

  1. Реально девальвировать рубль, не зажимая ликвидность и не продавая свои резервы. Минимум процентов на 30, лучше – на 50 (иначе и связываться незачем). Это необходимо для стимулирования экономического роста. А затем резко остановить девальвацию, как в январе 2009-го. После чего скупать валюту в свои резервы, удерживая рубль от укрепления.

  2. Попытаться не допустить девальвации и зажать ликвидность прямо сейчас. Какое-то время пожить с начинающимся банковским кризисом и растущим процентом. Дефицит валюты плюс протесты промышленников и банкиров заставят вновь отпустить ликвидность, которая тут же пойдет на валютный рынок и вызовет новый виток девальвации. В результате по итогам года, вполне возможно, будет такая же девальвация, что и в случае (1), только запоздало и вынужденно. На мой взгляд, разумнее был бы вариант (1). ЦБ может выбрать вариант (2) или...

  3. не выбрать ничего, пытаясь пройти где-то посередине (любимая политика Сергея Игнатьева). Пока ситуация не заставит выбирать. Тогда все пойдет, скорее всего по варианту «бездействия», сценарию осени 2008-го – января 2009-го: неконтролируемый разгон девальвации со значительной потерей валютных резервов, резкое торможение ее. И потом (самое плохое в этом сценарии) последующая ревальвация рубля, ликвидирующая все преимущества для экономики, которые она могла бы получить со слабым рублем.

Первый вариант может дать наибольший экономический эффект, но требует от властей решительности и потери некоторого политического капитала. Не характерен. Второй – постоянное перетягивание каната и шарахания из стороны в сторону. Экономический эффект будет крайне мал. Зато политически – наиболее приемлем. Но все же требует решения. Третий, вариант «бездействия», кажется мне наиболее вероятным, потому что это путь наименьшего сопротивления и не требует решать что-то прямо сейчас, можно все отложить на потом.

Впрочем, все сценарии имеют одно общее. Крупной девальвации рубля в 2014 году не избежать. Думаю, в любом случае стоит исходить именно из этого.
alexmix: (белая лента)
2014-01-29 10:03 am

5 винеров и 5 лузеров девальвации рубля


Кто выиграет и кто проиграет от девальвации рубля

slon.ru

Рубль за неполный январь упал более чем на 6%. Кто на этом обогатится, а кто наоборот?

В МИФИ Владимир Путин сказал студентам-атомщикам: «Что же касается последствий для нашей экономики от занижения либо от завышения курса, то экспортно-ориентированные отрасли российской экономики заинтересованы в том, чтобы рубль был послабее... Неэкспортно-ориентированные производства не очень заинтересованы в занижении курса, ослаблении курса. Поэтому здесь всегда должен быть здоровый баланс».

Давайте не будем настолько упрощать и смешивать ситуацию и выделим основных выгодоприобретателей девальвации и ее лузеров...

...Мой ответ таков. Выигрыш от девальвации очевиден и несомненен, а ее риски явно преувеличены. Полуторакратную девальвацию наша экономика вполне в состоянии выдержать и без заметного скачка инфляции...

alexmix: (белая лента)
2014-01-28 11:37 am

Девальвация-2014 а-ля 2008

Эти безумные и крайне неграмотные заявления экономических властей все больше напоминают ситуацию осени 2008 года, когда несмотря на очевидное ослабление рубля власти всячески отрицали девальвацию. И чем тогда все кончилось? Девальвацией рубля к доллару в 1,6 раза за полгода.

Песков: Ослабление рубля на 5% за чуть более чем две недели является не требует срочных действий властей страны, считает пресс-секретарь Владимира Путина Дмитрий Песков. "Все планово, это допустимая волатильность курса, оснований для каких-либо срочных действий нет", - заявил "Ведомостям"представитель президента.

Это - по-любому ненормально. Девальвация за ВЕСЬ прошлый год составила 7,4%. Запланированная (прогноз МЭР, расчеты к бюджету, разница процентных ставок по годовым рублевым и валютным депозитам в комбанках) девальвация на ВЕСЬ этот год составляет 4-6%. Она уже вся съедена за первые две недели года.

Набиуллина:
это не у нас рубль слабел, а происходило удорожание евро и доллара по отношению ко всем валютам развивающихся рынков...


Не все ли равно сказать что предмет А больше предмета Б или что Б - меньше А? Это просто игра словами.

Набиуллина: "Основное правило: чем сильнее экономика, тем сильнее национальная валюта" (там же)

Даже не знаю как это прокомментировать, чтобы не обидеть... Да, ладно, будь, что будет, я - по-простому: откровенная чушь. Нет такого правила.

Если бы оно было, то самая сильная экономика в мире была бы сегодня европейская - ведь евро последовательно растет уже полтора года. Правда европейская экономика не растет, год была в рецессии и только последние полгода показывает слабые признаки выхода из нее. А вот американская экономика слабее ее, правда рост ее все-таки составляет последние 2 года 2-3%. А Китайская с ее ростом в 7,5-8% в год - вообще слабейшая...

Сила или слабость нацвалюты зависят не от силы или слабости экономики, а от задач, стоящих перед экономической политикой. Европа заинтересована  сильном евро только по одной причине - чтобы капиталы не утекали в США, так как это чревато новым обострением на суверенных долговых рынках (Греция, Испания, Италия и др.). И ЕЦБ обеспечивает сильный евро исходя из этой задачи - удерживая более жесткую денежную политику по сравнению с США.

А вот Японию отток капитала не волнует и она проводит гораздо более мягкую денежную политику, чем США (денежная экспансия примерно раза в 4 иненсивнее, чем в США) - и добивается падения йены. Потому что хочет стимулировать экономику слабой валютой.

Оснвное правило совсем другое, Эльвира Сахипзадовна. И оно известно всем финансистам. Вот оно: в валютной войне выигрывает слабейший. Слабейшая валюта стимулирует экономику и делает ее сильнее (в смысле экономического роста). Доллар слабее евро - экономика США сильнее Европы. Йена слабее доллара - Япония рассчитывает стимулировать экономику именно слабой йеной. Пока еще не получилось, но она преисполнена решимости добиться именно этого.

PS Вообще я считал, что Олимпиада поправит наши валютные дела на месяцок. Иностранцы все-таки привезут валюту и будут менять ее на рубли. Рубль получит передышку и чуть укрепится. Но судя по той чуши, что говорят нам с самых высоких трибун - похоже дела совсем плохи и заграница нам не поможет...

PPS Понятно, что сверху нам не могут говорить о том, что будет девальвация... Но нести такую откровенную чушь - ну ведь стыдно же... Или уже нет? Можно ведь и по-другому, умнее. Или никак?
alexmix: (белая лента)
2014-01-23 01:36 pm

Путин и хроника пикирующего рубля

Нет более истово верующих, чем неофиты...

Путин недавно сквозь зубы, нехотя, но все же заявил свою политическую ориентацию - либерал. (17 янв. в Сочи Вопрос Э.МАРР: Я хотел бы, чтобы Вы сказали: «Я – настоящий либерал, и я придерживаюсь либеральных взглядов». В.ПУТИН: Так и есть.)

И как истинный либерал тут же высказался за свободный рубль. "
И чем более свободной будет российская валюта, тем в конечном итоге лучше. Почему? Потому что это заставит саму экономику более эффективно и своевременно реагировать на происходящие в ней процессы."

Сообщил он об этом студентам-ядерщикам. Если бы он сообщил об этом студентам-экономистам, наверное, вопросов было бы больше :-)

Вообще-то свобода рубля не имеет никакого отношения к либерализму. Он вполне совместим и с золотым стандартом и с фиксированными курсами (как жил весь капиталистический мир до начала 70-х, переход к свободным валютным курсам был вынужденный, а не желаемый и более того, курсы немедленно постарались загнать в некие рамки колебаний).

И, вообще говоря, нет никакой такой теории, что свободный валютный курс способствует повышению эффективности экономики. Вот обратная теория есть. Называется "голландская болезнь" - как раз о том, как свободный валютный курс ведет к негативным экономическим и даже политическим последствиям. Посмотрите в Википедии, кому интересно.

Если быть до конца серьезным - то стоит иметь в виду, что никакого свободного валютного курса не существует вообще. Это условность, мираж. Если мы не фиксируем курс, то давим на него валютными интервенциями. Если нет - то и в этом случае он всего лишь производная функция от денежной политики центробанка и состояния платежного баланса страны. И определяя денежную политику ЦБ определяет и динамику курса.

Все просто: США проводят QE, а Европа - нет. В результате евро укрепляется, а доллар - падает. Но Япония с начала прошлого года проводит еще более массированную денежную эмиссию - и в результате курс йены падает даже к падающему доллару.

Но Эльвира Нбиуллина, которая "вчера" встречалась с Путиным про это ему не рассказывала. По простой причине - ей надо было объяснить президенту, что это за участившиеся разговоры о девальвации после решения ЦБР прекратить валютные интервенции в поддержку рубля. И она объяснила только первый слой - про свободный рубль (ЦБ типа отходит от регулирования курса в пользу таргетирования инфляции). А слишком много знать президенту не стоит - а то еще появятся неудобные вопросы...

Кстати, ситуация с рублем на самом деле плохая. После отказа от валютной поддержки ЦБ он ускорил падение. За январь ЦБ вынужден был уже 6 раз понижать коридор.

Валютный коридор рубля становится слишком скользким.

Вся надежда - на Олимпиаду в Сочи - иностранцам понадобятся рубли и они сами будут продавать валюту вместо ЦБР. Но эффект этого будет, я думаю, кратковременный и не очень большой.

А потом, весной,  от реальности не отвернешься - и Набиуллина приступит к "закручиванию гаек" в денежной политике, чтобы сдержать падение рубля, раз уж она отказалась от валютных интервенций. Либо же, наоборот, допустит его более быструю девальвацию. Не зря же, как сообщила миру ее зам. Ксения Юдаева, ЦБР проводит стресс-тесты по устойчивости банковской системы к девальвации.

(
Российские банки смогут справиться с 30-процентной девальвацией рубля. Об этом сообщила The Wall Street Journal первый зампред Банка России Ксения Юдаева.Проведенные регулятором стресс-тесты показали, что кредитные организации смогут легко перенести изменения курса нацвалюты на 25—30%. «Но это не означает, что мы ожидаем таких колебаний», — уточнила Юдаева.)

Запасаемся поп-корном и наблюдаем, хватит ли Набиуллиной мужества в мароэкономической политике, как ей хватило мужества в разборке с мелкими банками. Ну а кто играет на форексе или на фьючерсах - удачи и осторожности! Падение рубля ни в коем случае не будет линейным или однонаправленным.

alexmix: (белая лента)
2013-07-08 01:32 pm

Конспирология рубля

За последние полтора месяца наша нацвалюта резво пробежала почти 2 рубля к доллару — с 31 до 33. Это 6,5%, рубль за несколько недель отбил годовую инфляцию. А так как за это время упал евро, то пробежка рубля к евро была еще сильнее — с 40 до 43, или 7,5%.


Это на грани допустимого. Еще немного, и валютные депозиты вдруг стали бы выгоднее рублевых, что могло бы привести к резкому росту перетока вкладов в валюту. Но последние две недели девальвация рубля остановилась как раз на этой грани. Что ждать дальше?

... Мне кажется, если рассуждать конспирологически, впервые сложилась ситуация, когда все векторы сошлись в одном направлении — направлении падения курса рубля. И единственное, что тут будет сдерживать ЦБР, — только естественная осторожность и вероятность гиперреакции рынка, когда он «расшифрует» сигналы главного игрока на рынке, Банка России.


Похоже на то, что медленно, по капле, по шагу за раз, но рубль приобретет одностороннюю эластичность — падение, фиксация на уровне, через некоторое время еще падение и снова фиксация. А искусность нового руководства ЦБР в пользовании имеющимися у него инструментами для контроля за динамикой курса рубля нам еще предстоит выяснить.

alexmix: (белая лента)
2013-03-19 08:13 am

Банкир дорогих денег

К сожалению, кандидат в руководители ЦБ России Э.Набиуллина до сих пор не порадовала нас заявлениями о том, что собирается делать на этом посту. Это немного странно, но все же пока тут говорить не о чем. А вот подвести итог деятельности нынешнего главы ЦБ РФ С.Игнатьева — вполне возможно.

Его деятельность пришлась на три разных периода экономической динамики страны — бума (6 лет, 2002-2008), кризиса (9 месяцев, с середины 2008 до 1 квартала 2009), и посткризисный период (4 года, 2009-2013). Ситуация и задачи ЦБ резко, иногда полярно, менялись, менялась и его политика. Хотя кое-что оставалось неизменным, инвариантным...


Фактически ЦБР так и не выбрал политику за эти 6 лет: копить валютные резервы или укреплять рубль. Он пытался делать и то, и другое, пройти где-то посередине... ЦБР получил в результате своей промежуточной политики не сложение достоинств, а сложение недостатков обеих этих политик. За 6 лет реальный курс рубля укрепился почти втрое, а снизить инфляцию так и не удалось. Как С.Игнатьев начал с 15% инфляцией в 2002 году, так и подошел к 2008 году с 13%-ной инфляцией... Я считаю, что Россия в нулевые годы вполне могла бы достигнуть двузначного роста ВВП, если бы не укрепление рубля и не накопление Резфонда, если бы нога ЦБ и нога Минфина не стояли на педали тормоза в машине экономического роста...



Осенью 2008 года ... ЦБ провел, возможно, самую нелепую политику из всех возможных — одновременно допустив девальвацию рубля в 1,6 раза (к доллару, номинально) и потеряв треть валютных резервов... это была не какая-то хитроумная стратегия, а откровенное текущее реагирование с полным непониманием даже среднесрочных последствий своих действий...

...Под видом спасения из кризиса системообразующих банков, ЦБ допустил резкий крен в пользу госбанков. Именно они получили основную массу кредитов, в том числе и льготных. А получив доступ к кэшу в самый разгар кризиса госбанки резко перераспределили в свою пользу банковские активы.

... А как отнесся реальный сектор экономики к этим «играм» ЦБ? Резким спадом. Но ЦБ за спад ответственности формально не несет...

...В последние годы выборы в Госдуму, а потом Президента РФ привели к резкому торможению роста тарифов естественных монополий. Инфляция издержек снизилась, утечка капиталов позволила снизить денежную эмиссию — и желаемый результат в виде снижения инфляции до 6-7% в последние годы достигнут. Но в чем тут заслуга ЦБ? Что допустил утечку капиталов? За 4 посткризисных года она составила даже больше, чем в кризис — 193 млрд.долл. И в отличие от кризисного периода, это была реальная утечка капиталов за пределы страны...


...Многое менялось в политике ЦБ в зависимости от ситуации, но одно оставалось неизменным. Рубли всегда стоили дорого. Слишком дорого. Что бы не происходило на дворе — бум или кризис... Результатом этой политики дорогих денег и завышенного курса рубля стал простой факт, что для крупных российских компаний занимать за рубежом заметно дешевле, чем в России. И этот перекос стал причиной резкого роста внешних заимствований российского частного сектора...



Я не буду жалеть об уходе С.Игнатьева с поста центрального банкира. Любой другой, кто сможет проводить определенную, а не «среднюю» политику - будет лучше. Пусть будут ошибки, даже они дают больше возможностей нащупать верную политику, чем всякое отсутствие политики вообще. А главное, очень хочется видеть искреннюю заинтересованность Центрального Банка России в развитии нашей экономики, а не в решении каких-то своих узкокорпоративных задач.

alexmix: (Default)
2012-06-18 12:12 pm

Бюджетное правило: никаких правил

...как только А.Силуанов занял место А.Кудрина — началась настоящая эскалация бюджетных расходов, которая продолжается и по сей день. За 11 месяцев 2011 года бюджетные расходы составили 17,8% ВВП. При этом они существенно сократились по сравнению с 2010 годом (22,5%). А.Силуанов поднял их до невероятных 41,2% ВВП в декабре (это много даже при учете традиционного всплеска расходов бюджета в конце года) и оставил на высоком уровне в 22,5% за 5 месяцев этого года. Все «достижения» А.Кудрина по бюджетной экономии отправлены в мусор...

...Минфин, несмотря на прямой запрет перечисления денег в РФ (законом о бюджете на 2011 год на период с 1 января 2010 г. до 1 января 2014 г.) и дефицит бюджета в 1 квартале 2012, все-таки перечислил в РФ в январе этого года ок. 1 трлн.руб. Вопреки закону деньги были направлены не на обеспечение расходов бюджета, а в бюджетный фонд... В Бюджетном Кодексе существуют правила формирования РФ. Они были отменены на текущие 4 года. И вопреки этой отмене, все-таки деньги перечислены. Это называется исключение из исключения.Формулируем сами для себя правила, сами меняют их под текущую ситуацию и все равно сами их нарушают. Так зачем нужны эти правила?

... Нужны ли нам вообще бюджетные фонды? Мой ответ — категорическое НЕТ. Накопление этих фондов прямо ведет к торможению экономического роста. Использование их имеет столь же инфляционные последствия как и любая другая эмиссия денег. Нет от них никакой пользы кроме вреда.

Я понимаю, что вся эта логика с трудом укладывается в голове и противоречит на первый взгляд очевидному. Но оказывается тут нет вопроса формирования неких «резервов» и обеспечения «стабильности», о чем нам твердят регулярно с самых высоких трибун. Суть вопроса совершенно в другом... Вопрос необходимости существования бюджетных фондов точно стоит того, чтобы не полагаться на первый взгляд, а разобраться в нем подробно и тщательно. В экономике часто вещи являются совсем не такими, как кажутся, а действия имеют массу совершенно не ожидаемых последствий.

Алексей Михайлов
— 18.06.12 11:32 —
Бюджет без правил
В начале июня в правительстве разгорелся очередной спор о так называемом «бюджетном правиле» –...

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4630113.shtml

alexmix: (Default)
2012-06-04 01:11 pm

Прогулки рубля по коридору

... как макроэкономист могу сказать — никакой макроэкономики в нынешнем пикировании рубля нет. Только спекуляция... Да, на фоне утечки капиталов и снижения цен на нефть. Но это — всего лишь декорации, а не реальные причины...
 

Это уже третья «прогулка» рубля от границы до границы «коридора» с 2010 года. Правда, на этот раз она оказалась побыстрее — ну так и цены на нефть упали довольно резко, да и наш «крупняк» освоил тактику «прогулок по коридору»...

Конечно, рубль теперь остановится и вряд ли решиться штурмовать границы «валютного коридора» - в виду бессмысленности мероприятия (раз ЦБ пообещал валютные интервенции) и, даже, его вредности (зачем ссориться с Правительством?). Теперь начнется веселая спекулятивная игра на рост рубля — и плевать какие там будут цены на нефть. Маятник отведен далеко в сторону и теперь качнется обратно — это законы спекулятивного рынка. Не удивлюсь, если летом рубль вновь приблизится к нижней границе «валютного коридора». Только для того, чтобы осенью вновь метнуться к верхней планке... 


Алексей Михайлов
— 4.06.12 10:12 —
Рублевые шалости
За последний месяц рубль упал на 15% к доллару и на 11% к бивалютной корзине. График падения —экспонента (падение с ускорением). Председатель ЦБР С.Игнатьев вышел к прессе с успокаивающими речами, чего не делал уже очень давно. Это так карикатурно напомнило девальвацию 2008-9 годов, что только ленивый аналитик не провел аналогии. ...

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4611705.shtml

alexmix: (Default)
2012-05-05 11:58 am

Основы новой путиномики

Алексей Михайлов
— 5.05.12 10:19 —
Основы новой путиномики
При Д.Медведеве экономика взяла паузу — за 4 года она упала и выросла вновь к домедведевскому уровню. Забавно, что В.Путин как Президент начнет на том же экономическом уровне, где закончил. Однако, вернуться к старой экономической политике он не сможет, ситуация изменилась. Он вынужден будет проводить другую экономическую политику. Избирательная кампания кончилась, словесная шелуха опала и основные черты этой политики уже определились достаточно четко....

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4573353.shtml

Основа новой путиномики - максмизация корруционной ренты чиновниками госаппарата и госкорпораций. Способ максимизации традиционен - милитаризация экономики. Гособоронзаказ - это когда чиновник заказывает чиновнику, у него покупает и все это под завесой гостайны. А за разоблачение - сразу тюремный срок. Идеальная кормушка. 

Ориентация на производство непотребительской продукции вызывает дисбаланс (деньги рабочим платятся, а товара нет) и решается он на основе ускоренного роста потребительского импорта за счет несворованноой части природной ренты при экспорте энергоносителей.

...важным следствием является замедление роста экономики, ведь она фактически подпитывается только госспросом при минимизации потребительского спроса... Население выступает «донором» всей этой системы. Его обкладывают со всех сторон, где оно только соприкасается с государством...


Именно так работала советская экономика в конце 70-х-80-х годах прошлого века. И доработалась до проигрыша гонки вооружений и полного развала в начале 90-х. Слабое место этой экономики очевидно — мировые цены на нефть.  Полное ощущение дежавю — повтороение прошлого. Только в гораздо худшей и циничной редакции: в отличие от советской системы, наша российская экономическая система насквозь коррумпирована. И поэтому экономический рост будет еще серьезно тормозиться...

В.Путин действительно вынужден сменить экономическую политику. Она теперь будет не похожа на нулевые годы с их быстрым ростом. Рост теперь будет медленным. Изменится внутреннее наполнение экономического роста, однако, для населения путиномика не поменяется — она по-прежнему стоит к нему задом.

alexmix: (Default)
2012-03-19 12:47 pm

Беги, рубль, беги

Деньги быстро бегут из России. Любому объективному наблюдателю кажется, что это проблема, которую надо решать скорее. Но не верь глазам своим! И частный сектор, и экономические власти заинтересованы в поддержании утечки капитала на высоком уровне. И пока это так, бегство, причем в хорошем темпе, будет продолжаться...

— 19.03.12 10:43 —
Беги, рубль, беги
Острота проблемы бегства капитала прошла, и стоит ожидать, что темпы его вывоза снизятся. Но знак с вывоза на ввоз не изменится.

http://www.gazeta.ru/comments/2012/03/19_a_4096793.shtml

alexmix: (Default)
2011-12-29 03:04 pm

Путинская экономическая программа: хромаем, плохо слышим и видим, а читать вообще не умеем...

Году так в 96-97 в Госдуме нам, депутатам, впервые выдали мобильные телефоны за госсчет. Дешевейшие мотороллы, ничего особенного, депутатам ходить с такими было и неудобно и непрестижно. Но что было замечательно в них — так это заставка. Супермэн, увидев цель, разгонялся и со всего размаха впечатывался в неожиданно появившуюся стену, после чего совершенно негероически сползал вниз. Вот путинская предвыборная экономическая программа сразу напомнила мне именно эту картинку.

За митингами и политическими маневрами власти осталось малозамеченным программное выступление В.Путина по экономическим вопросам 21 декабря 2011 на съезде «Деловой России». Немного с опозданием отдаю долг и анализирую его.

Кудрин ушел, Набиулина победила. Ее постоянное монотонное проговаривание при каждом удобном случае о необходимости роста доли инвестиций в ВВП дошло до высоких ушей и пролилось на нас с трибуны. Раньше В.Путин твердил только о борьбе с инфляцией, теперь же (Кудрин больше не зудит об этом постоянно, а Силуанов — бухгалтер без претензий на макроэкономику) озаботился темой экономического роста. Новая тема для нового президентства.

Кто рядом — того и слушаем. Как всегда только «верхним слухом», берем самую близкую к поверхности мысль. А зачем вникать и что-то продумывать? - для этого есть «сто тысяч одних курьеров»... 

«Мы ставим перед собой задачу и цель – вновь раскрутить механизм экономического роста как минимум до 6%, а лучше до 6–7% в год,.. Главный вопрос – цена и источники создания этой новой экономики. По нашим расчётам, для её запуска уже к 2015 году необходимо довести уровень инвестиций в основной капитал практически до 25% ВВП, а затем и до 30% ВВП.» Вот с этого и начнем.

Read more... )
alexmix: (Default)
2011-12-19 02:46 pm

ВТОржение в Россию

Обсуждая вступление в ВТО все почему-то говорят об интересах отечественных производителей в противовес импорту. А вот кто защитит отечественного потребителя? почему он должен переплачивать за импортный товар в 1,5-2 раза? Почему он должен поддерживать неэффективного отечественного производителя, который не делает ничего для того, чтобы стать конкурентоспособным? 

Вступление в ВТО - это выбор в пользу российского потребителя, который всегда крайний и всегда беззащитен перед олигархами-производителями. И это можно только приветствовать.

Россия не вступала в ВТО именно потому, что сама не хотела. Боялась обидеть своих олигархов. А вовсе не потому, что ее не принимали какие-то враги.

А переговорная группа явно перестаралась, выторговала для России длительный переходный период - 7 лет - и очень медленный график снижения импортных пошлин. Это - плохо. Ощутимого эффекта от вступления в ВТО россиянин просто не почувствует.

Наконец. защиту собственного рынка Россия должна строить не на селективной тарифной политике, подкармливая конкретных олигархов, а на валютной политике, общей для всех. Предусмотренное за 7 лет снижение импортных пошлин с 12 до 7% - это мало. Валютная политика, укрепляющая рубль, дает ежегодно (а не за 7 лет) ухудшение условий для отечественного производителя в таком же (и больше) размере. Так давайте наводить порядок в своем доме, а не спихивать все свои проблемы на ВТО.

Алексей Михайлов
— 19.12.11 09:01 —
Не имей сто рублей, а имей ВТО друзей
Итак, с 16 декабря 2011 года Россия все-таки в ВТО. Наконец-то 18-летняя забава по вступлению окончена....

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/3933438.shtml

Upd. Рекомендую инфографику Ъ - там все подробно разложено по каждой товарной позиции. В частности, часто задают вопрос - никакие планы по локализации сборки иностранных авто в России не меняются - все остается по-прежнему.
alexmix: (Default)
2011-10-11 04:29 pm

ЦБР готов дать банкам триллион рублей или как начинаются Девальвации

Забавное интервью Председателя нашего ЦБ. Он говорит о простом: ЦБ сейчас находится ровно в той же ситуации, что и осенью 2008 перед большой девальвацией рубля. столкнулся с теми же проблемами и, похоже, продолжает мыслить также.

1. Цепочка проста: падение рубля (неважно почему) - продажи ЦБ валюты для его сдерживания, что равнозначно отсасыванию с рынка свободных денег - обострение проблем банков с ликвидностью.

2. Помощь банкам для избежания кризиса межбанка = вброс денег в экономику, которые снова идут на валютный рынок и разгоняют процесс девальвации рубля.

Это ловушка. Автоматическое управление ведет прямо к повторению сценария 2008 года.

Выход - или ручное управление (как в конце января 2009) или большая девальвация, с перехлестом, раза в полтора. Для экономики полезнее второе (стимулирует импортозамещение и экспорт, а значит, экономический рост). Но для политики приемлемо только первое. 

Что ж, посмотрим, чему ЦБ научился на кризисе. И научился ли чему-нибудь вообще :-)

ЦБ РФ готов обеспечить банки ликвидностью, заявил Игнатьев

16:24 10/10/2011
ЦБ РФ не исключает дефицита ликвидности в российской банковской системе из-за продаж валюты, готов предоставить до 1 триллиона рублей, заявил глава Банка России Сергей Игнатьев в понедельник на заседании совета при президенте РФ по развитию финансового рынка.