![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
Entry tags:
Новый антирекорд Банка России! Девальвация рубля стала неизбежной.
Валютные интервенции ЦБР за декабрь составили 74,5 млрд.долл. (если пересчитать часть интервенции из евро в доллары по среднему курсу евро/доллар за декабрь). http://www.cbr.ru/hd_base/VALINT.asp
Рост в 2,2 раза по сравнению с ноябрем!
И это при том, что курс рубля отпустили как выражается А.Улюкаев "в полусвободное плавание" и за декабрь он упал к бивалютной корзине на 11,4%.
Что все это означает?
1. Плавное "управляемое" снижение курса центробанком, как и следует из экономической теории, не сдерживает падение рубля и не сдерживает растрату валютных резервов. Более того, несмотря на ускорившееся падение рубля (ноябрь - 2,9% к бивалютной корзине, декабрь - 11,4%) валютные интервенции только увеличились. Стоит отметить также, что дисбаланс валютных позиций банков (обязательства в валюте превышали валютный активы на 100 млрд.долл. еще в августе) в ноябре был сведен к небольшой величине (на 1 ноября - ок.30 млрд., за ноябрь еще сократился). Т.е. естественных причин скупки валюты у банков в декабре практически не осталось.
В чем же причина столь стремительного сокращения валютных резервов?
В том, что падение курса нацвалюты само по себе провоцирует атаку на эту валюту. Не злонамеренную, а естественную со стороны всех экономических агентов. Это - закон всех валютных кризисов. И избежать этого вы можете только если у вас - резервная валюта (доллар, евро и т.п., но не рубль).
Образуется замкнутый круг - падение валюты провоцирует скупки этой валюты в ожидании дальнейшего падения - что вновь провоцирует падение валюты. А так как ЦБР еще пытается сдерживать курс - то происходит и утечка валютных резервов.
2. Чистая утечка валютных резервов будет меньше суммы валютных интервенций (ЦБР задержал статистику, сегодня у нас ее нет). Но только за счет пересчета части валютных резервов в евро и фунтах (примерно половина) в доллары.
3. Общие валютные интервенции за 4 месяца (сентябрь-декабрь) составили 168,6 млрд.долл. Если на 11 декабря собственные валютные резервы ЦБР (т.е. без учета условно пересчитанных в валюту средств бюджетных фондов) составляли 260 млрд.долл., то сейчас они, видимо, в районе 200-220 млрд.долл. (вычитаем переоценку стоимости бюджетных средств). При таких темпах валютных интервенций - в конце марта-начале апреля у Банка России будет технический дефолт. Как в августе-98. Или осенью-1991. Когда вообще нет валюты.
4. Очевидно политика плавного снижения курса себя не оправдала, ее результаты были предсказуемы и подтвердились. Пришла пора девальваций крупных. На действительно крупную власти не решаться. Но увидеть 35 руб./долл. в январе, 40-43 в феврале и 50 в марте - это реальная перспектива. Особенно, если нефтяные цены снова упадут ниже 30 долл./баррель, а доллар/евро пойдет к 1,25.
5. Если ЦБР пойдет вновь путем "плавной" девальвации только крупными шагами - это не удержит ни резервы, ни рубль. По той же логике.
6. Если прогноз в п.4 оправдается, то технический дефолт Банка России будет только отложен на пару месяцев.
7. Не стоит ждать улучшения торгового баланса России. Во-первых, цены на нефть еще сходят к 20-25 долл./барр. А может и ниже 20. Рецессия мировой экономики только началась. Во-вторых, резко упадут экспортные доходы от продажи газа - газовые цены следуют за нефтяными с отставанием на полгода (т.е. сейчас только начинает сказываться падение экспортных цен на газ - а они упадут к середине 2009 в 3-4 раза).
8. У Банка России не хватит резервов "достоять" до улучшения мировой конъюнктуры (по самым оптимистичным прогнозам - с осени 2009 и то очень медленно).
9. Единственное, что можно противопоставить описанному сценарию - это быстрая и крупная девальвация. Если в декабре я оценивал необходимый курс минимум в 50 руб./долл. с января, то теперь это - 65-75. Если мы ставим на осень-2009, то 75. Если нет - то 65-70 с очевидной повторной девальвацией летом (по традиции - в августе) до 90-100.
10. Девальвация позволит:
- начать скупать валюту и увеличивать валютные резервы в течение пары месяцев
- смягчить денежную политику путем выпуска в обращение рублевой денежной массы (скупая валюту) - что поправит дела в реальном секторе.
- установить курс, стимулирующий импортозамещение и отечественное производство
- поднять доходы экспортеров без увеличения тарифов на электроэнергию и газ для промышленности и населения, позволит снизить цены на бензин
11. Конечно, девальвация - это инфляция издержек (рост стоимости импорта). Инфляция увеличится. Будет на 11%, а 30% по году минимум. Это надо понимать и быть готовыми компенсировать доходы бюджетникам на уровень инфляции.
12. Девальвация рубля - это не то, что хочется, это - невкусная таблетка. Даже не таблетка, а хирургическая операция. Но резать надо, само не рассасется. Если не резать - все будет еще хуже, просто на месяц-другой позже.
Обсуждение многих аспектов макроэкономической и в т.ч. валютной политики в этих условиях - см. в моих статьях в газете.ру, ссылки на них есть в моем журнале.
Рост в 2,2 раза по сравнению с ноябрем!
И это при том, что курс рубля отпустили как выражается А.Улюкаев "в полусвободное плавание" и за декабрь он упал к бивалютной корзине на 11,4%.
Что все это означает?
1. Плавное "управляемое" снижение курса центробанком, как и следует из экономической теории, не сдерживает падение рубля и не сдерживает растрату валютных резервов. Более того, несмотря на ускорившееся падение рубля (ноябрь - 2,9% к бивалютной корзине, декабрь - 11,4%) валютные интервенции только увеличились. Стоит отметить также, что дисбаланс валютных позиций банков (обязательства в валюте превышали валютный активы на 100 млрд.долл. еще в августе) в ноябре был сведен к небольшой величине (на 1 ноября - ок.30 млрд., за ноябрь еще сократился). Т.е. естественных причин скупки валюты у банков в декабре практически не осталось.
В чем же причина столь стремительного сокращения валютных резервов?
В том, что падение курса нацвалюты само по себе провоцирует атаку на эту валюту. Не злонамеренную, а естественную со стороны всех экономических агентов. Это - закон всех валютных кризисов. И избежать этого вы можете только если у вас - резервная валюта (доллар, евро и т.п., но не рубль).
Образуется замкнутый круг - падение валюты провоцирует скупки этой валюты в ожидании дальнейшего падения - что вновь провоцирует падение валюты. А так как ЦБР еще пытается сдерживать курс - то происходит и утечка валютных резервов.
2. Чистая утечка валютных резервов будет меньше суммы валютных интервенций (ЦБР задержал статистику, сегодня у нас ее нет). Но только за счет пересчета части валютных резервов в евро и фунтах (примерно половина) в доллары.
3. Общие валютные интервенции за 4 месяца (сентябрь-декабрь) составили 168,6 млрд.долл. Если на 11 декабря собственные валютные резервы ЦБР (т.е. без учета условно пересчитанных в валюту средств бюджетных фондов) составляли 260 млрд.долл., то сейчас они, видимо, в районе 200-220 млрд.долл. (вычитаем переоценку стоимости бюджетных средств). При таких темпах валютных интервенций - в конце марта-начале апреля у Банка России будет технический дефолт. Как в августе-98. Или осенью-1991. Когда вообще нет валюты.
4. Очевидно политика плавного снижения курса себя не оправдала, ее результаты были предсказуемы и подтвердились. Пришла пора девальваций крупных. На действительно крупную власти не решаться. Но увидеть 35 руб./долл. в январе, 40-43 в феврале и 50 в марте - это реальная перспектива. Особенно, если нефтяные цены снова упадут ниже 30 долл./баррель, а доллар/евро пойдет к 1,25.
5. Если ЦБР пойдет вновь путем "плавной" девальвации только крупными шагами - это не удержит ни резервы, ни рубль. По той же логике.
6. Если прогноз в п.4 оправдается, то технический дефолт Банка России будет только отложен на пару месяцев.
7. Не стоит ждать улучшения торгового баланса России. Во-первых, цены на нефть еще сходят к 20-25 долл./барр. А может и ниже 20. Рецессия мировой экономики только началась. Во-вторых, резко упадут экспортные доходы от продажи газа - газовые цены следуют за нефтяными с отставанием на полгода (т.е. сейчас только начинает сказываться падение экспортных цен на газ - а они упадут к середине 2009 в 3-4 раза).
8. У Банка России не хватит резервов "достоять" до улучшения мировой конъюнктуры (по самым оптимистичным прогнозам - с осени 2009 и то очень медленно).
9. Единственное, что можно противопоставить описанному сценарию - это быстрая и крупная девальвация. Если в декабре я оценивал необходимый курс минимум в 50 руб./долл. с января, то теперь это - 65-75. Если мы ставим на осень-2009, то 75. Если нет - то 65-70 с очевидной повторной девальвацией летом (по традиции - в августе) до 90-100.
10. Девальвация позволит:
- начать скупать валюту и увеличивать валютные резервы в течение пары месяцев
- смягчить денежную политику путем выпуска в обращение рублевой денежной массы (скупая валюту) - что поправит дела в реальном секторе.
- установить курс, стимулирующий импортозамещение и отечественное производство
- поднять доходы экспортеров без увеличения тарифов на электроэнергию и газ для промышленности и населения, позволит снизить цены на бензин
11. Конечно, девальвация - это инфляция издержек (рост стоимости импорта). Инфляция увеличится. Будет на 11%, а 30% по году минимум. Это надо понимать и быть готовыми компенсировать доходы бюджетникам на уровень инфляции.
12. Девальвация рубля - это не то, что хочется, это - невкусная таблетка. Даже не таблетка, а хирургическая операция. Но резать надо, само не рассасется. Если не резать - все будет еще хуже, просто на месяц-другой позже.
Обсуждение многих аспектов макроэкономической и в т.ч. валютной политики в этих условиях - см. в моих статьях в газете.ру, ссылки на них есть в моем журнале.
Почти согласен.
Если Вы согласны, что надо увеличивать денмассу (несмотря на риск инфляции) - то надо прекращать валютные интервенции. Как? Только девальвировав рубль.
Невозможно ввести фиксированный курс рубля и пытаться держать его административно, закрыв валютную биржу. Это приведет к организации межбанковского неорганизованного рынка валюты, где курсы будут совсем другие, чем официальный. Ничего хорошего для экономики из системы множества курсов не выйдет.
Если из Ваших предложений снять идею административно фиксируемого курса рубля, то в остальном я согласен - надо девальвировать рубль до уровня, когда Центробанк будет скупать валюту (а не продавать ее) - желательно не меньше 2-3 месяцев.
Какой для этого должен быть курс? Не меньше того, который прогнозируется на 3 месяца вперед, исходя из сложившейся тенденции. Если брать тенденции декабря, то в конце марта у нас будет 55 рублей за доллар...