Новый антирекорд Банка России! Девальвация рубля стала неизбежной.

[alexmix]

Валютные интервенции ЦБР за декабрь составили 74,5 млрд.долл. (если пересчитать часть интервенции из евро в доллары по среднему курсу евро/доллар за декабрь). http://www.cbr.ru/hd_base/VALINT.asp

Рост в 2,2 раза по сравнению с ноябрем!
И это при том, что курс рубля отпустили как выражается А.Улюкаев "в полусвободное плавание" и за декабрь он упал к бивалютной корзине на 11,4%.

Что все это означает?

1. Плавное "управляемое" снижение курса центробанком, как и следует из экономической теории, не сдерживает падение рубля и не сдерживает растрату валютных резервов. Более того, несмотря на ускорившееся падение рубля (ноябрь - 2,9% к бивалютной корзине, декабрь - 11,4%) валютные интервенции только увеличились. Стоит отметить также, что дисбаланс валютных позиций банков (обязательства в валюте превышали валютный активы на 100 млрд.долл. еще в августе) в ноябре был сведен к небольшой величине (на 1 ноября - ок.30 млрд., за ноябрь еще сократился). Т.е. естественных причин скупки валюты у банков в декабре практически не осталось.
В чем же причина столь стремительного сокращения валютных резервов?
В том, что падение курса нацвалюты само по себе провоцирует атаку на эту валюту. Не злонамеренную, а естественную со стороны всех экономических агентов. Это - закон всех валютных кризисов. И избежать этого вы можете только если у вас - резервная валюта (доллар, евро и т.п., но не рубль).
Образуется замкнутый круг - падение валюты провоцирует скупки этой валюты в ожидании дальнейшего падения - что вновь провоцирует падение валюты. А так как ЦБР еще пытается сдерживать курс - то происходит и утечка валютных резервов.
2. Чистая утечка валютных резервов будет меньше суммы валютных интервенций (ЦБР задержал статистику, сегодня у нас ее нет). Но только за счет пересчета части валютных резервов в евро и фунтах (примерно половина) в доллары.
3. Общие валютные интервенции за 4 месяца (сентябрь-декабрь) составили 168,6 млрд.долл. Если на 11 декабря собственные валютные резервы ЦБР (т.е. без учета условно пересчитанных в валюту средств бюджетных фондов) составляли 260 млрд.долл., то сейчас они, видимо, в районе 200-220 млрд.долл. (вычитаем переоценку стоимости бюджетных средств). При таких темпах валютных интервенций - в конце марта-начале апреля у Банка России будет технический дефолт. Как в августе-98. Или осенью-1991. Когда вообще нет валюты.
4. Очевидно политика плавного снижения курса себя не оправдала, ее результаты были предсказуемы и подтвердились. Пришла пора девальваций крупных. На действительно крупную власти не решаться. Но увидеть 35 руб./долл. в январе, 40-43 в феврале и 50 в марте - это реальная перспектива. Особенно, если нефтяные цены снова упадут ниже 30 долл./баррель, а доллар/евро пойдет к 1,25.
5. Если ЦБР пойдет вновь путем "плавной" девальвации только крупными шагами - это не удержит ни резервы, ни рубль. По той же логике.
6. Если прогноз в п.4 оправдается, то технический дефолт Банка России будет только отложен на пару месяцев.
7. Не стоит ждать улучшения торгового баланса России. Во-первых, цены на нефть еще сходят к 20-25 долл./барр. А может и ниже 20. Рецессия мировой экономики только началась. Во-вторых, резко упадут экспортные доходы от продажи газа - газовые цены следуют за нефтяными с отставанием на полгода (т.е. сейчас только начинает сказываться падение экспортных цен на газ - а они упадут к середине 2009 в 3-4 раза).
8. У Банка России не хватит резервов "достоять" до улучшения мировой конъюнктуры (по самым оптимистичным прогнозам - с осени 2009 и то очень медленно).
9. Единственное, что можно противопоставить описанному сценарию - это быстрая и крупная девальвация. Если в декабре я оценивал необходимый курс минимум в 50 руб./долл. с января, то теперь это - 65-75. Если мы ставим на осень-2009, то 75. Если нет - то 65-70 с очевидной повторной девальвацией летом (по традиции - в августе) до 90-100.
10. Девальвация позволит:
- начать скупать валюту и увеличивать валютные резервы в течение пары месяцев
- смягчить денежную политику путем выпуска в обращение рублевой денежной массы (скупая валюту) - что поправит дела в реальном секторе.
- установить курс, стимулирующий импортозамещение и отечественное производство
- поднять доходы экспортеров без увеличения тарифов на электроэнергию и газ для промышленности и населения, позволит снизить цены на бензин
11. Конечно, девальвация - это инфляция издержек (рост стоимости импорта). Инфляция увеличится. Будет на 11%, а 30% по году минимум. Это надо понимать и быть готовыми компенсировать доходы бюджетникам на уровень инфляции.
12. Девальвация рубля - это не то, что хочется, это - невкусная таблетка. Даже не таблетка, а хирургическая операция. Но резать надо, само не рассасется. Если не резать - все будет еще хуже, просто на месяц-другой позже.

Обсуждение многих аспектов макроэкономической и в т.ч. валютной политики в этих условиях - см. в моих статьях в газете.ру, ссылки на них есть в моем журнале.

Comments

[nikmak.livejournal.com]

Прочитал Вашу статью, интересно. Вы приводите сравнение с хирургической операцией, мне это близко, поскольку я врач, а не экономист. Поэтому рассуждать о мировых финансовых проблемах могу только на уровне интуиции. Экономическое образование у жены, читая ради интереса её учебники, меня неотступно преследовала мысль, что теоретические построения намеренно сделаны громоздкими, уводящими от истины. Всё гениальное просто (не примитивно!), так вот гениальности там явно нет. Ощущение такое, что мировая экономика базируется на ложных идеях, причём вполне намеренно. И постоянные кризисы косвенное тому подтверждение. Выход из ситуации Вы предлагаете основываясь на тех же "ложных" принципах. Не будет ли такой выход в итоге очередным тупиком? Не судите строго взгляд дилетанта (у меня есть небольшое оправдание, в жизни интуиция меня практически никогда не подводила). Мне ещё интересно было бы понять как обменивание обеспеченного рубля на практически ничем не обеспеченный доллар может быть выгодным. Мы с Вами поменяемся коробочками - я даю Вам красненькую с золотом, а Вы мне зелёненькую с красивым железным брелком для ключей. Похоже мы так и остались аборигенами, которым за золото втюхивают бижутерию и смеются над тем, как мы этому рады.

[nikmak.livejournal.com]

Спасибо за понятный и конкретный ответ!

[abedilo.livejournal.com]

Вы абсольтно правы, говоря, что плавная девальвация вызывает новый скачок спроса на валюту и отток рублей. Но ведь нашей экономике нужно диаметрально противоположное. Надо больше рублей в экономику. А этого можно добиться только повышением курса рубля. Или на худой конец его жесткой привязкой к доллару. Пока есть валютные резервы - это надо сделать. Или может сначала резко девальвировать в район 35 рублей за доллар и потом жестко зафиксировать этот курс. Безо всяких колебаний торгов и валютных спекулянтов - как в Китае и многий арабских странах. На то, чтобы сбить первую волну паники деньги у ЦБ есть, а дальше должна начаться положительная динамика.

[kodeam.livejournal.com]

Всё на первый взгляд гладко, но проблема в том, что девальвация - это игра, в которую можно играть вдвоём. Если Америка в свою очередь решит резко девальвировать доллар? Ведь предпосылок к девальвации у неё намного больше.

Ещё не согласен с Вашей мыслью о том, что невозможно установить фиксируемый курс рубля. ЦБ легко может установить курс покупки доллара у коммерческих банков на жёстко зафиксированном уровне вроде 20 рублей, а курс продажи оставить нынешним спекулятивным в районе 31-33 рублей. Дело в том, что спрэды между курсами покупки и продажи являются обычным делом. Каким в этом случае станет рыночный курс рубля?

DigolosSSD

[(Anonymous)]

I liked a resource. Already many resources look well at last that have learned to do beautifully. Our information century has forced people to do the affairs and instantly to solve any questions through a global network the Internet.