![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
alexmixКурс рубля дошел до потолка валютного коридора довольно быстро. И замер на этом уровне. В последние дни даже чуть попятился. Мы немедленно услышали второе издание словесной атаки со стороны ЦБ по поводу прекращения девальвации рубля. Одновременно мы увидели повышение процентных ставок ЦБ и резкое ужесточение количественных ограничений на выдачу кредитов Банком России.
Что все это означает?
Сначала - на что рассчитывает ЦБ. На то, что он удержит банки на границе валютного коридора на какое-то время. И спекулятивная игра на понижение рубля потеряет смысл. Хорошая попытка. Но, похоже ЦБ и сам не очень в это верит - иначе не оставил бы себе так много "лазеек" для возможного будущего пересмотра своей валютной политики. Подсказать очевиднейшую из этих лсзеек? Падение экспортных цен на газ.
- Макроэкономическая ситуация.
По итогам января сальдо платежного баланса положительно и Банк России завершает девальвацию рубля, - заявил С.Игнатьев. Хотелось бы, конечно, увидеть цифры, нехорошо ограничиваться только такими заявлениями со стороны ЦБР. Ну, ладно, подождем. Пока понятно только, что всплеск импорта в декабре (связанный скорее всего с введением с января повышенных таможенных пошлин на подержанные атомобили) в январе должен был бы смениться падением импорта и это, возможно, поддержало торговый баланс. С другой стороны, Газпром недополучил экспортную выручку из-за очередной газовой войны с Украиной. Как это сказалось именно в январе – не знаю. Скорее всего скажется в феврале (расчеты – после поставок, в январе - получали выручку за прошлогодние поставки).
Но экспортная выручка будет продолжать падать даже при стабильных ценах на нефть – из-за падения цен на газ (всего лишь повторение динамики нефтяных цен с лагом в 5-6 месяцев) и сокращения его экспорта. Минимальное положительное сальдо торгового баланса в декабре – вероятно еще продержится в январе из-за снижения импорта. Но уже в феврале – уже вряд ли.
Долларизация сбережений населения тоже вряд ли остановится. Когда нам, наконец сообщат, что валютные сбережения населения составляют уже 40-50% - это будет дополнительным сигналом к ухудшению ситуации. (Последняя цифра, которую мы слышали из уст чиновников ЦБ – 20% в декабре.)
Наконец, у банков нет никакой игры, способной обеспечить доходность в 17%, установленную на последних беззалоговых аукционах: нет прирамиды госдолга или облигаций ЦБ, курс которых очевидно рос бы. Еврооблигации роскомпаний – но это повышенные риски. Банки вынуждены будут вернуться к игре с рублем – отчасти из-за требований клиентов (населения), отчасти из-за поиска доходных вложений.
Наконец, спад в промышленности. Я понимаю, что это никого в Правительстве особенно не трогает. Пока не поднимется массовая безработица.
Но - промспад подрывает доходную базу бюджета и требует допрасходов. Дефицит бюджета сейчас финансируется инфляционно (т.н. «курсовая разница» по валютной части бюджетных фондов). Системы рыночных заимствований у бюджета практически нет. И как долго бюджет будет терпеть это издевательство со стабильным рублем? Какая хорошая ситуация была для него в декабре-январе – «курсовые разницы» покрывали больше половины дефицита бюджета. А сейчас? Придется резать расходы? Тратить резервный фонд?
Оппозиция внутри экономических властей упорному держанию рубля будет очевидно усиливаться.
2. Рыночная ситуация.
Очевидно, что принятых мер по стабилизации курса рубля оказалось недостаточно. Рубль быстро дошел до верхней границы и завис там. И ЦБ надо было принимать решение – как его сдерживать. Обратите внимание – рынок однозначно сигнализирует о намерении и дальше ронять рубль. Вопрос для ЦБ только о методах сдерживания рынка.
Возвращатся к валютным интервенциям не хочется – и ЦБ приступил к очередному повышению процентных ставок и количественному ограничению выдаваемой банкам рублевой ликвидности. На операциях РЕПО ЦБ 9 февраля удовлетворил четверть спроса, на шестимесячных беззалоговых аукционах – меньше четверти. Ставка на последних превысила 17% годовых. И С.Игнатьев пригрозил вообще прекратить беззалоговые аукционы.
Действительно, в результате принятых шагов ситуация стала для ЦБ поправляться – пока ему удается «держать» рубль без серьезных валютных интервенций. Зачем нужны валютные интервенции, если можно просто «зажать» рубли?
Остатки на корсчетах упали в последние дни пребывания на потолке валютного коридора до уровня ниже 400 млрд.руб. (и до 450 млрд.руб. вместе с депозитами банков в ЦБ). Так низко ликвидность банков не падала за последние полтора-два года, и она всегда была выше с начала нынешнего кризиса в России – с сентября 2008.
Чем обернется такая политика? Банковский кризис? Так нечему больше быть в кризисе – доверия между банками нет, межбанковского рынка - почти нет. Его заменил один большой ЦБ. Хочу дам денег, хочу – нет.
Тем хуже для промышленности. Усиление промышленного спада будет результатом такой политики – очевидно. Но ЦБ за это не отвечает.
Может ЦБ денежными рестрикциями удерживать курс рубля? Наверное, да. Долго? Если бы дело было только в денежном рынке – наверное, вечно. Но даже ЦБ не может замкнуться в денежном мире. У банков есть клиенты и они не зависят от ЦБ так, как комбанки. Этот хрустальный денежный дом все равно будет разрушен. Только чем больше упирается ЦБ – тем дороже придется заплатить: промышленным спадом, утратой валютных и бюджетных резервов, контроля за макроэкономической ситуацией.
Когда до российских экономических властей дойдет, что процентные ставки, ограничения денежной массы, промышленный спад, массовая безработица и акции социального протеста – взаимосвязанные величины? Как сообщающиеся сосуды в физике. И не переброской ОМОНов по стране надо заниматься, а политикой ЦБ?
Почему наши экономические власти так тупо уперлись в стабильность рубля – и пусть горит синим пламенем все остальное? Отсутсвие идей? Вопрос гордости? Или профпригодности руководства? И сколько Россия должна платить за «обучение» экономических властей на собственных ошибках?
![[identity profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/openid.png){kind=small}
(no subject)
Date: 2009-02-10 10:14 am (UTC)ИМХО
Date: 2009-02-10 10:20 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 11:05 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 11:13 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 11:13 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 11:31 am (UTC)По моему Ваши прогнозы не сбываются. В предыдущих постах Вы говорили, что спекулянты переборят ЦБ, курс в границах корридора удержан не будет, что ЦБ и правительство растратит все свои резервы. По моему ЦБ удалось пройти на грани, нущупав золотую середину не растратив все резервы и не допустив банковский кризис.
Снижение рублей на кор.счетах банков совсем не говорят о назревающем крахе банковской системы, так как валютные счета тех же банков распухли от накупленной валюты и при нехватке рублей банки начнут мнять ее обратно. Никаких спекулятивных инструментов для банков тоже создавать не нужно, посидят они на своей валюте и начнут кредитовать реальный и не очень сектор, так как деваться им будет некуда.
Готов биться с Вами об заклад, никаких массовых акций протеста и выступлений по поводу дикого роста безработитцы не будет, даже ОМОН не понадобится. Этот кризис будет полностью управляемым и намного легче чем кризис 1998 года именно благодаря огромных резервам накопленным в благоприятные времена.
(no subject)
Date: 2009-02-10 11:32 am (UTC)А что до падения экспорта - не забыли? большую часть января мы вообще не экспортировали газ. С Украиной воевали. В прошлом году добыча газа упала на 7%. В это Газпром прогнозирует на 8%. И это его прогноз - о падении экспорта газа в европу (так нечего экспортировать!).
(no subject)
Date: 2009-02-10 11:36 am (UTC)А что до того, что банковская ситуация застыла на грани - я с вами согласен. Только вот не думаю, что ЦБ сможет утащить эту ситуацию в свою сторону...
А прогнозы - сбудутся, подождите. Знаете, как хорошо быть пессимистом? Если все плохо, так хоть удовольствие получишь от того, что все это предсказал...
(no subject)
Date: 2009-02-10 11:40 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 11:46 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 12:19 pm (UTC)В любом случае наводнение экономики рублями с огромной девальвацией приведет не к оживлению экономики, а к падению спроса на рубли с еще худшими последствиями для реального сектора.
(no subject)
Date: 2009-02-10 12:40 pm (UTC)Потому что с 90-х годов у населения единственным критерием работы экономики является курс рубля. Если руль стабилен - всё хорошо. Растёт - замечательно. Падает - ужасно, катастрофа. А у властей выборы на носу...
(no subject)
Date: 2009-02-10 12:45 pm (UTC)они были год назад
а президентские - даже меньше года
(no subject)
Date: 2009-02-10 02:06 pm (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 02:48 pm (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 02:52 pm (UTC)но вообще не очень понятно почему вы решили что 41 за корзину не есть дно - даже второе? и зачем наужна дальнейшая спираль девальвации - между прочим этот процесс самоподдерживающийся и остановить его ОХ как трудно.
(no subject)
Date: 2009-02-10 03:51 pm (UTC)Вы абсолютно правы насчет самоподдерживающегося процесса девальвации. Именно поэтому многие страны предпочитают одноразовую девальвацию - чтобы не возникло самоподдержки. Вотя и я - за разовую.
(no subject)
Date: 2009-02-10 03:54 pm (UTC)Я - вообще не прогнозист. Я просто говорю, к чему приведет НЫНЕШНЯЯ политика. Если она изменится - открывается новое окно возможностей и связка альтернатив.
А что до нынешней политики - это именно она приведет к огромной девальвации и наводнению экономики рублями. Несмотря на то, что на первый взгляд, направлена против этого.
Мои предложения - как этого избежать...
(no subject)
Date: 2009-02-10 03:59 pm (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 04:00 pm (UTC)Re: ИМХО
Date: 2009-02-10 04:01 pm (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-10 06:31 pm (UTC)Если нет ни у кого денег то как они могут ДАВИТЬ? На заемные у того кого они давят? блин ну не серьёзно же.
Вот ЦБ и провел разовую - но растянутую во времени - сегодня время ЗАКОНЧИЛОСЬ можете считать что она получилась разовая. дальше вы говорите - МАЛО - почему мало у вас есть данные что мало? или "рынок давит" это единственный аргумент?
(no subject)
Date: 2009-02-11 05:08 am (UTC)Почему вынужден? Много причин - от банковского кризиса до падения промышленности. Включая финансирование дефицита бюджета. Какая из них окажется решающей в данный момент - не знаю. Скорее всего потребности бюджета. И никуда ЦБ не денется, даст. А как только даст - давление на рубль возобновится.
Плавную девальвацию нельзя считать разовой. Она уже создала ожидания в экономике и так просто их не переломить. ЦБ может контролировать банки, но не их клиентов. А население будет продолжать долларизацию сбережений - и куда ЦБ денется? Откажется от конвертации рубля?
Поймите, вопрос не в том, что мало девальвации или много. Эти понятия относительны. То что месяц назад было бы много, сегодня стало мало. Вопрос в том, что ЦБ запаздывает с девальвацией по отношению к рынку. А, чтобы управлять ситуацией - он должен опережать его. Грубо говоря, ЦБ должен стремится поддерживать ситуацию, когда он скупает валюту, а не продает ее. И при этом - снижает ставки и не ограничивает выдачу кредитов. А рубль должени иметь период стабильности в полгода минимум. Вот тогда можно говорить о конце девальвации и о том, что кризис достиг дна.
А пока кризис углубляется - чем дольше ЦБ будет искусственно задерживать девальвацию, тем сильнее она потом ударит.
уточню...
Date: 2009-02-13 01:33 pm (UTC)см. http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=bal_of_payments_est.htm
(no subject)
Date: 2009-02-18 04:19 pm (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-18 04:21 pm (UTC)Ну можно просто сократить объем рублевой массы.
(no subject)
Date: 2009-02-19 06:32 am (UTC)А по существу, вы правы. Если бы ЦБ давал банкам доллары в кредит, они бы были вынуждены продавать их на рынке для финансирования рублевых расходов и курс рубля не падал бы, а рос... Вот только не солидно это както для энергетической сверхдержавы переходить на чужую валюту...
(no subject)
Date: 2009-02-19 06:34 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-19 10:28 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-19 10:29 am (UTC)(no subject)
Date: 2009-02-20 03:42 am (UTC)А вот массовая безработица, акции социального протеста перерастающие в хулиганщину, столкновения народа с ОМОНом с эскалацией беспредела с обеих сторон - вот это может к концу нода сформировать новую реальность, в которой вам вряд ли захочется жить. Посмотрите на вечно спокойных прибалтов - что происходило в январе в Риге, в Вильнюсе... Уж если у них так, что будет у нас на той же стадии кризиса?
А про резервную валюту - да забудьте этот очередной миф путиномики. Суеты много, толку мало, прибыли вообще ноль... Есть более важные цели.
(no subject)
Date: 2009-02-20 03:49 am (UTC)Ну вот скажите мне, откуда такое представление? Даже у ярых либерал-радикалов такого вроде не наблюдается... И Путин, и Кудрин уже высказались о положительных эффектах девальвации, почему вы считаете это катастрофой хуже революции?